Опционы

Опционы


Опцион представляет собой двусторонний договор (контракт) о передаче права (для получателя) и обязательства (для продавца) купить или продать определенные активы (ценные бумаги, валюту и т.п.) по определенной (фиксированной) цене в заранее согласованный срок (дату) или в течение согласованного периода времени.

 

Рассмотрим, например, опцион на акции. Договор в этом случае заключается между двумя инвесторами, один из которых выписывает и передает опцион, а другой покупает его и получает право в течение оговоренного в условиях опциона срока либо купить по фиксированной цене определенное количество акций у лица, выписавшего опцион (опцион на покупку), либо продать их ему (опцион на продажу).


При торговле опционами риски — как покупателя, так и продавца — ограничены. Риск покупателя ограничен премией, которую он заплатил продавцу за опцион. Риск продавца опциона снижается на величину полученной премии (имеется в виду, что инвестор, выписавший опцион, обязательно должен иметь покрытие). Обычно опционами, также как и фьючерсами, торгуют преследуя две цели: спекуляция и хеджирование позиций.


Существует два стиля (подхода к вопросу о сроке действия опциона) опционов: европейский и американский.


Европейский стиль — означает, что опцион может быть использован только на фиксированную дату.


Американский стиль — означает, что опцион может быть использован в любой момент в пределах срока опциона.


В данном проспекте мы будем рассматривать американские опционы, так как они более популярны и ликвидны.



Терминология

Call option — опцион, который дает его покупателю право купить тот или иной актив по заранее зафиксированной цене. В свою очередь на лицо, выписавшее опцион, налагается обязательство выполнить условия сделки.


Put option — опцион, который дает право его покупателю продать тот или иной актив по заранее фиксированной цене. Так же как и call option, put накладывает на лицо, его выписавшее, обязательство выполнить условия сделки.


Expiration Date — дата или период времени, по истечении которого опцион не может быть использован.


Strike Price — фиксированная цена актива, по которой заключается сделка.

 

Premium — цена, которую покупатель платит за покупку опциона.



Попробуем на конкретном примере описать параметры опциона:


CALL DJX 89 NOV 98


Этастрочкабудетозначать, чтоэтоопционтипа Call, названиеактива (предметсделки) — индекс Dow Jones Industrial Average (такоеобозначениеиндексапринятона Chicago Board Options Exchange), Strike Price — 89, и Expiry Date — ноябрь 1998 года. Точная дата погашения опциона в данном случае не указывается, так как погашение всех опционов, торгуемых на Chicago Board Options Exchange, происходит каждую третью пятницу месяца.



Спекуляция опционами


Подразумевает обычную покупку (продажу) опциона, как любой другой ценной бумаги. Этот инструмент привлекателен для спекуляции, по следующим причинам:

– игрок всегда знает, сколько (максимум) он может потерять,


– премия, которую игрок платит за опцион, настолько мала, что если отнести возможную прибыль к вложенной сумме, то можно получить невероятную доходность.

Приведем пример. Инвестор (№1) купил 1000 акций Microsoft по 100 долларов за акцию (1000x100=USD100,000). Второй инвестор (№2) купил 10 CALL MSFT 100 (1 месяц), заплатив при этом премию 1.5 пункта за опцион
(1.5x10х100=USD1500). Через месяц (на момент expiration date) цена на Microsoft подпрыгнула до 120 долларов за акцию.


Инвестор №1 получит прибыль в размере USD20,000 или 240% годовых.


Инвестор №2 получит прибыль (120–100)*10*100–1500=USD18,500 или 14,800% годовых.

На этом примере ясно видно, что, вкладывая значительно меньшую сумму покупатель опциона получает практически на такой же доход, что и держатель акций.


Понятно, что при спекуляциях на опционах возникают громадные риски (особенно если их сравнивать с рисками держателей акций).


На вышеприведенном примере рассмотрим вариант, если за один месяц цена на акции Microsoft останется на уровне 100 USD или упадет на 10 USD. Инвестор №1 потеряет 10,000 USD, но у него по прежнему будет 1000 акций Microsoft. Вложения инвестора №2 станут равны 0, к тому же у него не останется никаких ценностей (акций).


Основные " плюсы" при операциях с опционами


Отдача на вложенные денежные средства, в случае верно угаданного тренда, значительно превышает отдачу на вложения тех же средств в акции.


При прочих равных условиях (в частности, количество опционов и количество акций) необходимы намного меньшие вложения.


Огромный плюс этого высокоспекулятивного инструмента заключается в том, что в данном случае (в отличие от фьючерса) максимальные потери ограничиваются суммой вложения.


Основные " минусы" при операциях с опционами


Основная проблема при торговле опционами заключается в том, что он имеет expiration date. Если цена актива не изменится на протяжении всего срока опциона, то премия инвестора превратится в ноль;


Владельцы опционов не претендуют на получение дивидендов, если компания платит таковые по своим акциям;


Достаточно низкая ликвидность рынка опционов. Естественно, тут все зависит от предмета опциона: чем выше ликвидность по предмету, тем выше по опциону;


Большие спрэды, вплоть до 50%, что зачастую препятствует ведению активной торговли.


Хеджирование существующих позиций


Достаточно широко опционы применяются для хеджирования рисков покупки-продажи акций. Поскольку при покупке опцион дает право на совершение сделки с тем или иным активом по фиксированной цене, то это может существенно снижать риски инвесторов, а также служить дополнительным источником доходов.


Каким образом это происходит?


Рассмотрим следующий пример. Инвестор купил 1000 акций Microsoft по цене 100 USD за акцию. Естественно, что он хочет ограничить свои риски в случае если цена на акции этой компании пойдет вниз. Для этого он приобретает put options с тем же strike price. Обычно цена на месячный опцион такого плана равна приблизительно 1-му пункту, т.е., чтобы инвестору захеджировать всю свою позицию, ему необходимо купить 10 контрактов, потратив при этом 1000 долларов.


Рассмотрим теперь три сценария, по которым рынок может вести себя в течении этого месяца и как будет меняться портфель инвестора в зависимости от рынка.

Первый сценарий. Цена на акции Microsoft осталась на том же уровне. В этом случае инвестор потеряет 1000 USD, которые он вложил в опционы, а его общий портфель будет минус 1% (по закупке 101,000.00 USD, рыночная цена через 1 месяц 100,000.00).

Второй сценарий. Цена на акции Microsoft выросла на 10% и через месяц составила 110 USD за акцию. В этом случае инвестор также потеряет 1000 USD, вложенные в опционы, а стоимость его портфеля составит 109,000,00. Таким образом на вложенные 101,000,00 инвестор получит 7,92%.


Третий сценарий. Цена на акции Microsoft упадет на 10% и составит 90 USD за акцию. В этом случае на своем опционе инвестор заработает 9000 USD, и на момент expiration date получит 10,000 USD. Стоимость пакета акций будет равна 90,000 USD. Таким образом общая стоимость портфеля будет 100,000 USD и он будет минус 1% с момента покупки, вместо минус 10% при открытии аналогичной нехеджированной позиции.

Точно также инвесторы могут хеджировать свои обратные позиции, т.е. когда сделка начинается с продажи акций, а не с их покупки. Только вместо put options нужно покупать call options.


Отметим, что у держателей акций существует реальная возможность получать постоянный доход, оставаясь в позиции по акциям.


Возьмем тот же пример с акциями Microsoft. У инвестора есть позиция 1000 акций по 100 USD. Он выписывает 2-х месячный call option с тем же strike price. Цена такого опциона на рынке составляет приблизительно 3 пункта. Если цена акции не меняется в течение всего срока, то при наступлении expiration date у инвестора останется как позиция в акциях, так и полученная премия в размере 3,000 USD. В этом случае доход на вложенные в акции 100,000 USD составляет 36% годовых.


Фактически данная операция будет означать получение постоянного дохода на свои вложения. Сравнивая 36% годовых и 5% годовых (которые инвестор может получить, вложив свои деньги в бумаги с фиксированным доходом), данная операция представляется достаточно интересной. Безусловно, что при ее проведении возникают риски. Назовем их:


Поскольку, выписав опцион, инвестор возлагает на себя обязательство выполнить условия сделки, то в том случае, если цена на акции Microsoft вырастает более чем на 3 доллара, у стороны, которая купила этот опцион, возникает желание исполнить его. Таким образом на выходе у инвестора будет 103,000 USD из которых 3000 USD будет его прибыль.


Может возникнуть и другая ситуация — когда цена на акции начинает падать. В этом случае инвестор получит хорошую премию, так как цена на call options начнет тоже снижаться. Вместе с тем начинает падать и стоимость пакета его акций. В этом случае главное — вовремя правильно принять решение.


Во-первых, если инвестор считает, что это временная коррекция, то у него появиться великолепная возможность откупить свой опцион по более низкой цене и тем самым избавиться от своих обязательств.


Во-вторых, если инвестор считает, что тренд по акции поменялся, у него есть возможность закрыть все свои позиции, при этом, если максимальный уровень падения акции составит 3 доллара, то для инвестора это будет означать закрыться "в ноль".

Определите свой профиль инвестора
Оставить заявку

Оставить заявку